Il y a des entreprises dont on parle rarement et qu\u2019on \u00e9coute tous les jours. TDF est de celles-l\u00e0. Vous n\u2019avez jamais vu son logo, mais si vous captez France Inter en voiture ou la TNT dans votre salon, c\u2019est elle. L\u2019ex-T\u00e9l\u00e9diffusion de France, n\u00e9e en 1975, celle des \u00e9metteurs, des pyl\u00f4nes, du sommet de la tour Eiffel \u2014 d\u2019o\u00f9 elle diffuse plus de trente cha\u00eenes TNT et une trentaine de radios vers douze millions de Franciliens.<\/p>\n\n\n\n
Et depuis quelques jours, une rumeur circule : TDF aurait vendu sa division audiovisuelle. Je dis bien \u00ab aurait \u00bb. \u00c0 ce stade, aucune confirmation officielle, aucun communiqu\u00e9, aucune saisine publique. Prudence, donc. Mais si l\u2019information se v\u00e9rifie, ce ne serait pas une surprise \u2014 ce serait l\u2019aboutissement d\u2019une histoire commenc\u00e9e il y a vingt ans.<\/p>\n\n\n\n
Aucune confirmation sinon que nous avons re\u00e7u une confirmation venant d’une source en interne.<\/p>\n\n\n\n
La r\u00e9action d’un journaliste serait d’attendre une confirmation mais la source est suffisamment fiable pour qu’on prenne le risque de l’\u00e9voquer.<\/p>\n\n\n\n
TDF, depuis sa privatisation, vit sous perfusion financi\u00e8re. Rachet\u00e9e par LBO, revendue, re-rachet\u00e9e. En 2014, un consortium de fonds \u2014 Brookfield pour moiti\u00e9, aux c\u00f4t\u00e9s d\u2019APG, PSP et Arcus \u2014 met la main dessus. Et depuis, ces fonds n\u2019ont qu\u2019une obsession : sortir. Trois tentatives de cession, trois \u00e9checs \u2014 la derni\u00e8re d\u00e9but 2023, quand le su\u00e9dois EQT a but\u00e9 sur le financement. L\u2019an dernier encore, le groupe \u00e9tait valoris\u00e9 autour de dix milliards d\u2019euros, avec l\u2019int\u00e9r\u00eat d\u2019American Tower, d\u2019Ardian et d\u2019Antin.<\/p>\n\n\n\n
Le probl\u00e8me, c\u2019est que TDF est un animal hybride. Des tours t\u00e9l\u00e9coms, de la fibre, et\u2026 de l\u2019audiovisuel. Et l\u2019audiovisuel, dans ce montage, est le vilain petit canard. D\u00e8s 2019, les acqu\u00e9reurs potentiels jugeaient la partie audiovisuelle \u00ab marginale \u00bb face aux pyl\u00f4nes t\u00e9l\u00e9coms \u2014 d\u2019o\u00f9 la question, d\u00e9j\u00e0, d\u2019une cession par p\u00f4le plut\u00f4t que globale. Faute de pouvoir sortir par le haut, les fonds ont pouss\u00e9 la direction \u00e0 d\u00e9manteler ce qu\u2019ils appelaient eux-m\u00eames leur poule aux \u0153ufs d\u2019or.<\/p>\n\n\n\n
Vendre par appartements. La formule est cruelle, mais elle est exacte.<\/p>\n\n\n\n
Alors posons la vraie question : qu\u2019est-ce qu\u2019on vend, au juste ? Pas une ligne de m\u00e9tier. Une infrastructure de souverainet\u00e9. TDF est l\u2019op\u00e9rateur puissant du march\u00e9 de gros de la diffusion hertzienne \u2014 c\u2019est l\u2019Arcep qui le dit, et c\u2019est pour \u00e7a qu\u2019elle l\u2019oblige \u00e0 publier une offre de r\u00e9f\u00e9rence accessible \u00e0 ses concurrents. Un changement de contr\u00f4le sur ce p\u00e9rim\u00e8tre ne serait pas une affaire de banquiers. Ce serait un dossier Arcep, un dossier Autorit\u00e9 de la concurrence, et probablement un dossier politique.<\/p>\n\n\n\n
Il y a une ironie l\u00e0-dedans. Au moment m\u00eame o\u00f9 le secteur parle de r\u00e9silience, de continuit\u00e9 de service, de 5G Broadcast, la diffusion hertzienne redevient un actif financier comme un autre. Un actif qu\u2019on c\u00e8de parce qu\u2019il ne rapporte pas assez vite.<\/p>\n\n\n\n
Attendons la confirmation. Mais si elle vient, retenons ceci : quand l\u2019infrastructure devient un produit financier, ce n\u2019est jamais l\u2019infrastructure qui gagne.<\/p>\n\n\n\n